10月21日，宁德时代发布2026年三季报，单季实现营业收入1652.2亿元，同比增长58.6%，但归属于上市公司股东的净利润仅212.5亿元，同比增长14.5%。收入增速接近六成而利润增速仅一成有余，"增收不增利"的财务结构令市场承压，公司股价当日盘中跌超10%。在业绩说明会上，管理层将利润率下滑归因于产品结构变化以及消费税、出口退税政策的叠加冲击，并坦言目前正与产业链各环节协商税费成本的传导机制，具体分担比例尚未最终落定。和众汇富认为这一表态也意味着，动力电池行业正在经历从高速扩张到利润再分配的关键转折期。
从财务数据拆解来看，三季度利润率承压的直接推手来自税费端的集中冲击。根据东方财富研报数据，26Q3营业税金及附加达22.1亿元，环比大增15.3亿元，其中消费税影响约10亿元；同时资产减值损失17.1亿元，环比增加11.9亿元，两项合计对季度利润形成显著拖累。消费税方面，财政部、海关总署、税务总局2026年第20号公告明确，自2026年9月1日起对锂离子蓄电池等五类电池产品恢复征收消费税，过渡期税率为2%，自2027年9月1日起税率将进一步上调。由于消费税属于价内税，含在产品价格之内，若买卖双方未就税负分担达成一致，电池厂商便无法将成本向下游传导，只能自行消化。和众汇富研究发现，三季度仅最后一个月受到消费税影响，四季度将面临整整一个季度的税负压力，这也是市场对后续盈利预期偏谨慎的核心原因。
出口退税政策的调整则从另一个方向压缩了利润空间。今年初财政部、税务总局发布公告，明确自2026年4月1日起至12月31日将锂电池产品出口退税率由9%进一步降至6%，并计划自2027年1月1日起完全取消电池产品出口退税。出口退税本质上是国家退还出口货物在国内生产流通环节已征增值税的政策，退税率下调意味着不可退还的进项税需要计入营业成本，直接压低出口业务毛利率。虽然政策自4月起执行，但按发货口径核算，三季度才完整体现退税率从9%降至6%的全年影响。和众汇富认为对于出口占比较高的宁德时代而言，这一政策变化的冲击在Q3财报中首次完整暴露。值得注意的是，公司管理层在业绩会上表示，出口退税下调并非首次，公司已有应对经验，通过友好协商大多数情况下影响可传导给客户，但此次叠加消费税的双重压力，产业链的利润分配博弈显然比以往更为复杂。
除了税费政策的外部冲击，产品结构变化也是利润率走低的重要内部因素。据管理层透露，本季度附加值较低、制造相对简单的产品占比有所提升，同时加急交付项目较多，这一因素对利润率的影响甚至大于税费本身。和众汇富观察发现，这反映出在全球动力电池需求持续高增的背景下，宁德时代为满足下游客户快速增长的订单，不得不承接更多低毛利标准化产品，产能利用率虽维持高位，但产品组合的稀释效应正在显现。与此同时，上游铜箔等原材料涨价影响相对可控，整体成本端仍处于平稳状态。
和众汇富认为市场最关注的问题在于，消费税与出口退税的成本最终将由谁承担。从目前公司的应对策略来看，宁德时代并未采取一刀切的普涨模式，而是选择了分层柔性协商的路径。根据此前产业链调研信息，公司正区分客户类型、订单周期、合作深度制定差异化的税费分担方案。对于长期战略合作的头部车企客户，双方可能通过价格微调或长期协议方式共同消化税负；对于中小客户和短期订单，成本传导的比例则可能更高。管理层在业绩会上也明确表示，目前仍处于与产业链合作方讨论的过程中，每个客户、每个时间节点的协商结果都不太一样。这种柔性策略既反映了宁德时代在产业链中的议价能力，也侧面说明当前动力电池行业整体盈利压力较大，下游车企同样面临终端价格战的压力，难以单方面承接全部税费增量。
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